炒新“博傻”——為他人作嫁衣-重慶真人娱乐
 
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上海證券交易所

在上一期文章中,真人娱乐介紹了中小投資者的盲目追漲是“炒新”的最大風險。其實盲目追漲從本質上看,是一種典型的“博傻”行為:在股價不斷攀升時,仍相信將來會有人以更高的價格從他們手中接過“燙山芋”,但最終的結果是“犧牲”了自己。這種盲目追漲的“博傻”行為,往往是為他人作了嫁衣,自己蒙受了股價衝高回落後帶來的損失,卻使得股價被大幅拉升前買入的大戶成為真正的受益者。

投資者可能會好奇,為什麽大戶會是真正的受益者?真人娱乐按照日均持有市值,將個人投資者賬戶分為散戶(小於10萬元)、中戶(10~100萬元)、大戶(大於100萬元)三類,以2010年以來在上海證券市場上市的64隻新股為分析對象,並結合4隻被盤中臨時停牌的新股交易數據,對滬市新股上市首日價格形成機製進行了統計分析,分析結果顯示:

一是大戶是新股首日開盤價的決定者。在新股上市首日的集合競價階段,個人投資者是主要的參與者。比如,2011年新股上市首日的集合競價階段,個人投資者買入申報賬戶數占比為99.2%,買入成交占比為89.7%。從賬戶買入申報價偏離發行價的幅度來看,個人大戶申報價與發行價的平均偏離度超過了15%,合計買入申報占比和成交占比分別為49%和53%。由此可見,個人大戶是新股開盤價大幅偏離發行價的主要推動力量,而定價超出預期易引起市場關注。

二是新股首日交易高換手率為“炒新”提供土壤。從滬市新股上市首日交易換手率看,總體呈現換手率越高、股價首日漲幅及盤中最高漲幅也越大的特點。其中,因盤中漲幅過大引發臨時停牌的4隻股票全天換手率均值為87.2%。從其首日交易來看,在開盤後不久、股價未大幅上漲前,買入交易的賬戶以大戶為主,其平均買入交易量約占該階段市場成交量的53.2%;而在換手率較高、股價被大幅拉升階段,大戶參與度降低,買入占比僅約17%左右,此階段中戶和散戶參與度明顯提高。

三是中戶和散戶在高換手率下的“追漲”助推股價非理性上漲。新股上市首日股價窄幅震蕩階段大戶大量買入後,換手率已達高位,市場可流通的籌碼已所剩不多。此時一旦少數賬戶帶頭追漲,中戶和散戶往往進行群體性的“博傻”行為,則直接導致股價迅速上漲。從4隻被盤中停牌的新股首日交易看,在股價大幅上漲階段,中戶和散戶的買入占比高達83.8%,他們的“追漲”行為助長了當日股價的非理性上漲,在一定程度上加劇了新股的炒作。

四是散戶為最主要的虧損者,大戶整體盈利。根據投資者新股上市首日交易盈虧情況統計,可以發現散戶是最主要的虧損者,有56.7%的散戶虧損,其中3.7%散戶虧損達到20%以上。從平均收益率來看,散戶和中戶的平均收益率最低,都為負值,而大戶的平均收益率為正值。

從上述分析結果可以看出,新股上市首日,大戶在集合競價階段的申報行為對開盤價形成起了主要的決定作用,高換手率提供了炒作的土壤,中戶和散戶的群體“追漲”是股價大幅上漲的動力,少數賬戶關鍵價位的帶頭買入則是導火索,這一係列的交易行為導致了新股首日盤中價格的大幅波動。

針對新股上市被過度炒作的現象,證券監管部門和證券交易所一直予以密切關注,並采取了一係列監管措施。例如,上交所已建立了一套涵蓋事前、事中、事後全過程的新股炒作防控機製:事前梳理“炒新”賬戶、將“炒新”賬戶列入重點監控對象,以提高新股交易監控的針對性;事中及時采取電話警示等措施,並對盤中漲幅過大的新股實施盤中臨時停牌;事後對不聽勸阻、多次“炒新”賬戶發出監管警示函,對異常交易行為嚴重者實施限製交易的紀律處分,等等。此外,上交所還注重通過公開媒體加強對廣大投資者“炒新”風險的警示宣傳,包括公布限製交易紀律處分的案例,強化市場威懾效果。

上述防控措施的實施,發揮了積極作用,使得新股炒作現象得到初步遏製。然而,目前投資者特別是中小投資者“炒新”風險意識依然較為薄弱,防控新股炒作工作依然任重道遠。證券監管部門和證券交易所將從法規完善及強化處罰手段等方麵,進一步研究防控新措施,采取更具針對性的措施,加大處罰力度,進一步做好非理性“炒新”防控工作,促使新股交易價格理性回歸。